據不完全統計，2013年兌付的29款產品中上半年將有10款，涉資8.8億，而進入下半年則更是空前，有19款，涉資17.62億。

去年，中泰信托發(fā)行的“證大藝術品投資基金”提前1年清算，引發(fā)業(yè)內關注。當時有媒體指出，該產品究竟通過什么渠道賣出這個投資組合并獲得收益的，并沒有明確的資料可以供查詢。

不久前，中泰信托官網上發(fā)布了一則“中泰·證大藝術品資產收益權集合資金信托計劃信息披露第一期”的公告，記者查看公告內容時發(fā)現，該信托計劃所投的藝術品，正是去年提前清盤的“證大藝術品投資基金”曾拍得的作品《象》與《狀態(tài)一》。

實際上該“證大藝術品資產收益權”（以下簡稱“中泰證大2號”）信托計劃于2012年11月19日就已成立，而“證大藝術品投資基金”（以下簡稱“中泰證大1號”）的清算就在一個月前。不過當時的成立報告所透露的投資標的和運作方式較為模糊，并未看出兩個產品有相關之處。

證大投資要求提前終止計劃

公開資料顯示，“中泰證大1號”產品成立于2011年9月28日，全稱為“中泰·證大藝術品投資基金集合資金信托計劃”，信托期限2年、預計收益率10%-11%，規(guī)模4000萬，其中優(yōu)先級資金供給3000萬，預期收益10%-11%；1000萬一般級資金由上海證大投資發(fā)展有限公司認購，證大投資同時擔任該信托計劃的投資顧問。

據了解，中泰信托于2011年9月28日以信托資金購買了上海中天拍賣有限公司拍賣的如下一組藝術品組合：由曾梵志創(chuàng)作的油畫作品《象》1件、由林加冰創(chuàng)作的油畫作品《狀態(tài)一》1件，成交價為4000萬元。

根據該信托產品推介說明，該信托采取了次級信托受益權對優(yōu)先級信托受益權提供增信的保障措施，證大投資承諾：“在信托計劃期限屆滿前或信托計劃出現提前終止的事由時，證大投資保證以不低于全部優(yōu)先信托單位項下預期信托利益總和的價格受讓信托計劃持有的全部藝術品的所有權。”

然而，該信托運行不到一年，證大投資要求提前終止該信托計劃。根據“中泰證大1號”2012年10月10日發(fā)布的清算報告：2012年7月24日，中泰收到該計劃一般受益人“證大投資”發(fā)來的正式書面通知，證大投資決定本計劃存續(xù)滿12個月時（2012年9月27日）提前終止。2012年9月27日，受托人收到證大投資支付的購買上述藝術品組合的資金，金額為4318.3萬，完成了上述藝術品組合的轉讓。

受托人共向A類優(yōu)先信托受益人分配信托利益1287.11萬，向B類優(yōu)先信托受益人分配信托利益2031.46萬，基本達到了預期的收益率。

不過，清算報告并沒有對證大投資提前終止信托計劃的原因進行說明。隨后，中泰信托于2012年11月1日開始發(fā)行上述“中泰證大2號”產品（中泰·證大藝術品資產收益權集合資金信托計劃），前后不到一個月的時間。

看不懂的“一買一賣”

經過兩個星期的發(fā)行，“中泰證大2號”于2012年11月19正式成立，共募集資金5000萬。該信托計劃實際上是證大投資把花了4318.3萬從中泰信托購得的《象》和《狀態(tài)一》，外加一幅何海霞的作品《臨袁耀桃源圖》再抵押給中泰信托，以獲得5000萬的資金，這一買一賣的邏輯實在讓外人看得一頭霧水。

公開資料顯示，上海證大投資發(fā)展有限公司是證大集團旗下的投資公司，投資及經營領域涉及小額貸款、文化藝術、房地產等，投資參股或控股的實體單位主要有：上海證大喜瑪拉雅置業(yè)有限公司、海門證大速貸小額貸款公司、上海喜瑪拉雅美術館等。

理財周報記者從多方了解到，之前的“中泰證大1號”雖然說是由證大投資作為投資顧問，通過拍賣公司交易具有投資、收藏價值的古代、近代的書畫類藝術品來獲得收益的，但實際上《象》和《狀態(tài)一》在此之前是由證大投資持有，其中《象》早在2010年就被證大集團董事長戴志康以1000萬的價格拍走。

因而“中泰證大1號”與“中泰證大2號”本質上都是一個模式，證大投資將持有的藝術品抵押給中泰信托，由中泰信托發(fā)行信托計劃提供資金。

“中泰證大1號”2011年底成立時，正是證大集團資金最為吃緊的時候，之前證大集團拿下上海外灘地王被外界質疑“蛇吞象”，隨后集團資金持續(xù)吃緊，2011年底項目終于破土動工時，證大宣布退出，對此業(yè)界多猜測是負債率過高，公開數據顯示，2011年底，證大流動負債高達193億港元，資產負債率由上年的71%上升到了80%。

近期“中泰證大2號”管理報告顯示，信托資金由證大投資用于補充流動資金，目前已對標的資產進行了質押，質押物已由上海喜瑪拉雅美術館托管。

兩幅作品未能脫手

變相延長了“退出”期限

既然都是為證大補充流動資金，為何證大要多此一舉提出先終止“中泰證大1號”，一個月后又成立類似的“中泰證大2號”呢？“這種情況的確比較少見，如果說是所謂的‘借新還舊’，也沒有必要提前一年就清盤，然后馬上另外發(fā)一款類似的信托去補。”上海某信托界人士分析。

不過，對比前后兩款信托產品不難發(fā)現，雖然都是證大將藝術品質押給中泰獲得融資，但“中泰證大2號”募集的資金比“中泰證大1號”多1000萬，關鍵其抵押物多了一幅何海霞的作品《臨袁耀桃源圖》。

“有可能是去年藝術品市場走弱、價格持續(xù)下降的情況下，預估前兩幅作品未來價格也不樂觀，中泰方面出于保險起見，干脆提前清盤另成立一款收益權信托，讓證大方面增加質押物使得抵押物更充分，但這也只是猜測。究竟是什么情況還是中泰它們自己最清楚。”上述信托界人士分析。

據了解，何海霞的這幅畫在北京納高2010年秋季拍賣會上，以8848萬元的成交價，創(chuàng)造了長安畫派單件作品拍賣的最高紀錄。雖然去年藝術品市場價格走低，但增加這款作品也算是保險不少。

但不管怎樣，“中泰證大1號”若不是去年提前清盤，其正常的兌付時間應該是今年的9月份。而今年下半年正是藝術品信托集中兌付之際。

據不完全統計，2013年兌付的29款產品中上半年將有10款，涉資8.8億，而進入下半年則更是空前，有19款藝術品信托密集到期，涉資17.62億。隨著眾多藝術品信托集中到期，今年自然成為了藝術品信托“退出之年”。

由于藝術品信托退出機制單一，其中80%都是通過拍賣渠道退出，不少業(yè)內人士擔心很多信托資金進場的時候價格已經很高，購買的藝術品都在高位入貨，到了退出期，眾多的信托一起出貨，將更難實現溢價退出。

而“中泰證大2號”信托運行期為兩年，目前離2014年11月的兌付還有較長的一段時間，中泰信托此番操作也算是變相延長了“退出”期限，躲過一劫。